存储芯片涨价变化速率触顶周期却未终结摩根士丹利亚太区科技团队在7月6日研报中称存储芯片市场当前有三大核心争议涨价周期是否见顶、长期协议LTA为何未能推动估值重估、这究竟是周期顶部还是牛市中继调整。而核心结论是涨价的变化速率正在触顶但周期本身尚未终结。上涨动能衰退两大团队逻辑不同大摩认为随着最大的AI算力买家据传开始出售闲置算力以及企业端对“代币最小化”的诉求加剧存储板块的上涨动能正在衰退。大摩首席美股策略师Michael Wilson建议减持半导体转向超大规模云计算商而大摩亚太区科技团队虽也认为存储板块上涨动能衰退但两个团队逻辑不同。分析指出在即将到来的财报季前相关股票将面临短期价格疲软和高波动性。三大争议背后的市场逻辑争议一围绕算力是否真的过剩。市场传言AI领域最大资本支出方之一有多余算力出售空头认为可能导致AI基础设施建设供过于求但大摩认为这可能是企业优化资本回报。真正验证时刻是2026年二季度财报季。争议二是Token消耗的“极大化”与“极小化”之争企业因IT预算超支开始寻求廉价替代方案市场关注财报对这一趋势的呈现及对2026年下半年的指引。争议三是LTA签订后股价未重估大摩解释是市场对过去LTA有不好记忆盈利预期能否持续上修仍是最大不确定性。三个维度见顶预示阶段性休整摩根士丹利指出存储行业接近“变化速率峰值”体现在三个维度。价格同比增速方面DRAM价格同比涨幅从1季度高位显著回落后续季度涨幅将持续收窄库存变化上库存周期改善幅度趋于平稳EPS修正广度上DRAM板块盈利预期修正广度已触及约89%的历史高位进一步上修空间有限。自2022年11月生成式AI浪潮兴起存储板块已历三次周期性回调大摩将其定性为结构性牛市中的正常修正。仓位压力凸显关注超大规模云厂商表态当前存储板块最直接压力来自仓位层面存储股持仓集中近期波动率上升使维持高位净敞口困难。超大规模云厂商股票走弱可能是存储股跑输大盘的领先信号。大摩表示当前超大规模云厂商财报表态比存储公司管理层评论更能影响股价AI支出方“token极大化”支撑2Q26业绩3Q26指引是否低于预期是下一个争议点。编辑观点投资者短期谨慎操作存储芯片股关注超大规模云厂商财报及资本支出指引。长期可布局但需留意盈利预期和价格走势。
