一季度由盈转亏矿机电源龙头冲刺港股IPO近年来AI数据中心建设热潮让相关产业链企业获得资本市场高度关注欧陆通、麦格米特等AI服务器电源企业股价大幅增长。在这轮红利期一些电源相关企业开始冲刺资本市场谋求IPO。近日国产服务器电源龙头杭州铂科电子股份有限公司下称“铂科电子”更新了其港股IPO招股书披露了最近的业绩表现。按2025年营收计算它在全球高性能算力服务器电源企业中排名第五在内地高性能算力服务器电源企业中排名第二公司估值达13.9亿元。然而高光的市场地位下招股书却呈现出残酷现实2026年一季度公司营收大幅增长35.3%净利润却由盈转亏亏损532.4万元被寄予厚望的AI算力服务器电源业务单季度收入仅135万元。当市场风口和高光的市场光环撞上残酷现实铂科电子这个服务器电源龙头能向资本市场讲好新故事吗铂科电子成立于2021年3月是一家年轻的公司至今仅有5年多时间。不过在成立之前其创始人尹国栋已在开关电源领域有深厚积累和初期布局。今年47岁的尹国栋本科和研究生均就读于哈尔滨工业大学先后取得电气工程及其自动化学士学位和电力电子与电力传动硕士学位。毕业后尹国栋进入台达电子企业管理上海有限公司杭州分公司工作一干就是13年。台达电子是全球电源管理龙头企业在杭州分公司尹国栋负责高端电源开发最终升任技术总监。2016年8月尹国栋离开台达电子进入做通信电源业务的杭州质胜科技有限公司担任总经理。打工期间尹国栋也较早启动了创业布局。招股书显示其妻子朱燕辉控制的杭州安瑞绿能科技有限公司自2019年起开始生产销售传统算力服务器电源产品。企查查显示尹国栋曾短暂入股这家公司并在铂科电子成立前担任总经理。之后该公司被铂科电子以600万元价格收购进行资源整合。成立后不久铂科电子就拿到了天使轮投资投资方是当时已成为全球区块链矿机芯片龙头的比特微旗下“神马矿机”在行业内知名度极高。此后铂科电子先后进行多轮融资在2025年9月30日最后一轮递交招股书前融资中铂科电子投后估值达13.91亿元。在铂科电子发展过程中比特微作用巨大。它不仅带来天使轮投资也带来大量业务。在比特微支持下铂科电子核心业务是生产用于区块链矿机电源产品招股书中称之为专用算力服务器电源。近年来铂科电子业绩高速增长。2023 - 2025年铂科电子营收分别为2.61亿元、5.56亿元和10.45亿元年复合增长率接近100%净利润分别为423.7万元、3960.1万元和9713.1万元同样实现高速增长。2023年和2024年比特微是铂科电子第一大客户贡献营收分别为2.35亿元和2.84亿元占总营收比重分别为89.9%和51.1%。2025年随着业务规模扩大比特微贡献2.30亿元营收位列第三大客户占铂科电子总营收的22.0%。招股书中铂科电子将用于AI及区块链算力的高功率开关电源定义为高性能算力服务器电源。2025年业务爆发以营收计算铂科电子在全球高性能算力服务器电源企业中排名第五市场份额为6.9%在内地企业中排名第二市场份额为15.8%仅次于欧陆通。但今年以来铂科电子业绩有变。2026年前三个月铂科电子营收同比增长35.27%至2.15亿元但净利润从2024年同期的699.9万元降至 - 532.4万元出现亏损。招股书中铂科电子将亏损原因归结于研发开支以及汇兑亏损增加。由于亏损等原因今年第一季度铂科电子经营现金流净额为 - 7976.6万元处于净流出状态。连续三年净利润高增长后出现亏损这究竟是怎么回事AI业务占比不到1%铂科电子如何讲好IPO故事净利润突然由盈转亏与铂科电子的业务结构密切相关。铂科电子起家于矿机电源产品2022年开始研发储能PCS储能变流器产品2023年开始研发AI算力服务器电源产品。但截至目前其核心业务仍是矿机电源产品。招股书显示2025年铂科电子专用算力服务器电源收入为7.19亿元占总营收比重达68.8%。但矿机电源与下游矿机相配套而矿机需求与加密货币价格密切相关。加密货币价格上涨矿机需求增加矿机电源需求增加铂科电子相关业务放量若加密货币价格下滑最终也将导致铂科电子业务下滑。2023 - 2025年正是加密货币价格上涨周期。某加密货币单价从2023年1月2日开盘价1.66万美元涨至2025年10月6日最高12.62万美元铂科电子2023 - 2025年专用算力服务器电源业务一路上涨。但从2025年10月7日开始该加密货币价格整体呈下跌趋势到今年3月31日收盘单价已下滑至6.82万美元。截至7月20日收盘其单价为6.53万美元。加密货币价格下滑抑制了矿机需求进而让铂科电子业务承压。今年一季度铂科电子矿机电源产品销量增加单价提升但包括折旧及摊销、OEM服务费等在内的间接费用大幅增长导致毛利率由2025年同期的22.5%降至19.7%。目前来看加密货币价格仍在6 - 7万美元间震荡铂科电子矿机电源业务可能较难保持2023 - 2025年的高增长态势。除矿机电源业务外铂科电子储能PCS产品主要服务于便携储能及户用储能品牌华宝新能近年来随着海外户用储能市场爆发迎来巨大突破。该业务2023 - 2025年营收分别为1072.3万元、1.52亿元和3.18亿元占总营收比重从4.1%提升至30.5%俨然已成第二增长曲线。但今年一季度该业务营收为4513.0万元同比下滑近3成毛利率也同比下降1.3个百分点至12.0%。一般而言便携储能及户用储能所用的储能PCS产品通常为企业自研集成在系统内部独立第三方供应商较少。铂科电子该业务主要服务于华宝新能但仍存在华宝新能转换供应商或自研PCS的风险。目前铂科电子正加速拓展光储荷电能转换系统产品据招股书介绍已获得客户。不过储能PCS市场竞争极为激烈华为、阳光电源等巨头林立壁垒森严铂科电子能否在这一市场立足仍有待验证。除矿机电源和储能PCS产品外铂科电子最受关注的还是AI算力服务器电源业务。据介绍铂科电子目前有3500瓦CRPS液冷氮化镓服务器电源系列和5000瓦液冷电源系列。但该业务目前规模极小。2023 - 2025年其AI算力服务器电源营收分别为6.3万元、166.8万元和743.2万元2025年占总营收比重仅为0.7%。2026年一季度真正来自AI算力服务器电源的收入仅135万元。由此可见最受关注的AI算力服务器业务在铂科电子财报中目前还难以支撑业绩贡献微小。同时在AI服务器电源市场上台达电子、光宝科技等占据领先位置内地的麦格米特、欧陆通在该业务上也迎来快速发展铂科电子该业务与行业龙头差距较大其后续业务能否放量需关注打入核心客户供应链体系的进度情况。综合来看凭借过去三年加密货币暴涨带来的业绩爆发铂科电子有亮眼业绩冲刺港股IPO。但当前随着加密货币价格下滑其核心业务逐渐承压。同时新拓展的储能业务在高增长后出现下滑AI服务器电源业务营收占比不到1%铂科电子处于新旧动能转换的“痛苦区间”能否向资本市场讲好IPO故事值得关注。